牛管家 WTI原油跌破70美元，美伊谈判月底继续

　　6月25日，国际油价突然直线下挫，截至北京时间9:17，WTI原油跌破70美元/桶，为3月2日以来首次，日内跌0.91%。布伦特原油回落至73美元/桶下方，日内跌0.5%。今年以来，WTI原油期货累计涨幅超34%，布伦特原油累计涨超38%。

　　国际金银同步走低，现货黄金下探至3990美元/盎司附近，现货白银回落至57美元/盎司。

　　美伊谈判再传新消息，据新华社报道，24日，美国和巴基斯坦官员均表示，美伊技术性谈判将于本月底继续。当天，美国总统特朗普在接受采访时强调，美方人员将参与国际原子能机构对伊朗核设施的核查行动。伊方则表示，伊朗目前没有允许国际原子能机构进入遭袭核设施和核材料区域的计划。

　　霍尔木兹海峡重开

　　但油价体系或已改写

　　此前，美伊两国签署谅解备忘录的消息传出后，布伦特和WTI原油期货应声跳水，几乎抹平了冲突爆发以来的全部涨幅。据21世纪经济报道，厦门大学管理学院讲席教授，中国能源政策研究院院长林伯强表示，市场的反应不难理解，但危机是否真的就此解除，供应链能否如期恢复正常，恐怕还言之过早。当下市场的乐观情绪，可能低估了产能恢复、航运重启与油价回调之间并不同步的节奏差。

　　中东油气产能的恢复远比“海峡一开即可复产”复杂，实为一条跨度可能长达一年的渐进式修复曲线。

　　首先，是数百艘滞留波斯湾的油轮集中驶出，形成短期内的“脉冲式”供应增量。但这消耗的仅是存量积压，与新增产能复苏不同，不应混为一谈。值得注意的是，油轮在温暖海水中长期停泊，驶出后须耗费相当时间清理检修；加之上百艘船只的有序疏导本身就是一项系统工程，高企的保险费率亦将在短期内影响航运企业全面恢复该航线的节奏。

　　其次，是各国产能恢复速度的分化。沙特、阿联酋基础设施完备、技术条件成熟，预计数周内即可基本恢复至关停前水平。伊拉克的情况则复杂得多：南部出口高度依赖巴士拉通道，长期停产容易造成注采失衡，部分老旧油田可能出现难以快速恢复的产能衰减。业界判断，伊拉克全面恢复至满产状态需6至12个月，且越靠近满产，爬坡难度越大。

　　第三，原油产量回升，并不等同于成品油供应的同步恢复。部分受损炼厂的结构性修复工期可能延续至2027年。即便上游产量加速回升，下游实际可用的供应缺口短期内仍将存在，国际贸易与库存调配可部分缓解，但难以完全弥合。

　　期货价格的迅速回落，掩盖了航运市场的真实图景。一些石油企业近期为承运伊拉克原油询租超大型油轮，报价接近冲突前水平的三倍，相关招标也鲜有应标。期货反映的是预期，船运反映的是当下可调配的运力与风险溢价——前者已为“供应回归”定价，后者却显示船舶难租、运费高企，这种落差，恰恰是判断市场真实状态更有效的信号。

　　油价上涨依赖的是对最坏情形的恐慌性定价，风险信号一旦解除，溢价往往会一次性撤出，无需等待实物供应链同步验证。价格能在数日内完成反转，但油轮检修、运力重新定价、产能爬坡，都需以“周”“月”为单位推进，这正是落差的根源。

　　而情绪能如此迅速归位，与冲突前的市场基调不无关系：多家机构早已预计2026年全球供应将转向过剩，这场冲突本质上是在一个偏宽松的市场中植入的一段短暂扰动。IEA在2027年首次展望中也预计，明年市场将出现明显过剩，北美、巴西、圭亚那产量仍在增长，OPEC+留有增产空间——这些结构性因素并未消失，只是被地缘风险暂时遮蔽，并将在产能逐步释放后重新主导价格逻辑。不过，目前库存仍处低位、各国补库存需要时间、复产节奏缓慢，紧平衡格局预计仍将延续。在产能恢复窗口期内，额外的供应中断仍可能被放大，因此不宜过早松懈。

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